2011注册资产评估师考试_财务与会计_主观题案例解析题(8)
财务决策专题
【典型案例】A公司2005年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40：60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股。公司以现有资金结构作为目标结构。其他有关资料如下：
(1)如果A公司2006年新增长期借款在40 000万元以下(含40 000万元)时，借款年利息率为6%;如果新增长期借款在40 000～100 000万元范围内，年利息率将提高到9%;A公司无法获得超过100 000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。
(2)如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过120 000万元(含120 000万元)，预计每股发行价为20元;如果增发规模超过120 000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4%(假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制)。
(3)A公司2006年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5%。
(4)A公司适用的企业所得税税率为33%。
要求：
(1)分别计算下列不同条件下的资金成本：
①新增长期借款不超过40 000万元时的长期借款成本;
②新增长期借款超过40 000万元时的长期借款成本;
③增发普通股不超过120 000万元时的普通股成本;
④增发普通股超过120 000万元时的普通股成本。
(2)计算所有的筹资总额分界点。
(3)计算A公司2006年最大筹资额。
(4)根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际成本。
(5)假定上述项目的投资额为180 000万元，预计内部收益率为13%，根据上述计算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。
【答案及解析】
(1)①新增长期借款不超过40000万元时的资金成本=6%×(1-33%)=4.02%
②新增长期借款超过40000万元时的资金成本=9%×(1-33%)=6.03%
③增发普通股不超过120000万元时的成本=2/[20×(1-4%)]+5%≈15.42%
④增发普通股超过120000万元时的成本=2/[16×(1-4%)]+5%≈18.02%
(2)第一个筹资总额分界点=40000/40%=100000(万元)
第二个筹资总额分界点=120000/60%=200000(万元)
(3)2006年A公司最大筹资额
=100000/40%=250000(万元)
(4)编制的资金边际成本计算表如下：
边际成本计算表
|
序号 |
筹资总额的范围 |
筹资方式 |
目标资金结构 |
个别资金成本 |
资金边际成本 |
|
1 |
0～100000 |
长期负债 |
40% |
4.02% |
1.61% |
|
第一个范围的资金成本 |
10.86% |
||||
|
2 |
100000～200000 |
长期负债 |
40% |
6.03% |
2.41% |
|
第二个范围的资金成本 |
11.66% |
||||
|
3 |
200000～250000 |
长期负债 |
40% |
6.03% |
2.41% |
|
第三个范围的资金成本 |
13.22% |
||||
或：
第一个筹资范围为0～100000万元
第二个筹资范围为100000～200000万元
第三个筹资范围为200000～250000万元
第一个筹资范围内的资金边际成本=40%×4.02%+60%×15.42%=10.86%
第二个筹资范围内的资金边际成本=40%×6.03%+60%×15.42%=11.66%
第三个筹资范围内的资金边际成本=40%×6.03+60%×18.02%=13.22%
(5)因为投资额180000万元处于第二个筹资范围，所以资金边际成本为11.66%，而项目的内部收益率13%高于资本成本11.66%，所以应当进行投资。
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